성장주의 관점에서 본 네이버웹툰 나스닥 상장

네이버웹툰 S-1 톺아보기

네이버의 콘텐츠 비즈니스를 책임지고 있는 네이버웹툰 (기업명 Webtoon Entertainment Inc.)이 지난 5월 31일 미국 증권거래위원회에 S-1을 제출하며 나스닥 상장을 공식화하였습니다. 이미 지난 2월 블룸버그 보도를 통해 여름 내 상장 계획이 전해졌으니 예정된 일정대로 상장에 한 걸음씩 다가가는 모습입니다.

티커명으로 WBTN을 선택한 네이버웹툰은 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건 및 에버코어를 대표 주간사로 선정, 한 달 내에 상장을 완료한다는 계획입니다.

네이버가 2016년 라인의 미-일 동시 상장 이후 9년 만에 진행하는 자회사의 미국 상장이다 보니 한국에서의 관심도는 매우 높은 편입니다. 상장 추진 뉴스가 전해지자 국내에서는 웹툰 관련주들의 주가가 상승하며 기대감도 높아지는 모습입니다.

하지만 아쉽게도 미국에서는 소수의 기관 외에는 큰 관심을 두지 않는 모습입니다. 뉴욕 증시에서 주목받기 어려운 대기업 계열사의 상장인데다가 투자자들이 관심을 가질만한 AI 관련 스토리텔링이 전무한 것, 그리고 매출 성장률이 계속 낮아지고 있다는 점은 네이버웹툰이 매출의 5배에 달하는 기술주 기업가치를 인정받는데 가장 큰 걸림돌이 될 전망입니다.

이번 InsightEDGE에서는 지난 기술주 IPO 종목의 S-1 딥다이브 분석 관점을 그대로 적용, 네이버웹툰을 분석해 보고자 합니다. 과연 네이버웹툰은 모두의 우려를 딛고 성공적인 IPO를 달성할 수 있을까요?

핵심 지표

• 매출: $1,283Mn in FY23, +18.9% y/y | $327Mn in 1Q24, +5.3% y/y
• 매출총이익: $295.7Mn in FY23 (매출총이익률 23.1%)
• 영업이익: -$36.3Mn in FY23 (영업이익률 -2.8%)
• 조정EBITDA: $11.7Mn in 1Q24, (마진율 0.9%)
• 현금 잔액: $218.7Mn (1Q24 기준)
• 월 활성 이용자 수: 1.7억