스타트업 대표를 위한 자본시장 해설서 - SAFE 투자

‘신속한 자금 유치’ 가능한 SAFE 투자, 들어보셨나요?

창업자가 투자를 유치할 때 가장 고된 과정 중 하나, 투자자와 기업가치를 결정하는 일입니다. 창업자는 제 가치를 인정받지 못해 손해 본다고 느끼는 반면 투자자는 과연 이 회사가 투자한 만큼 고성장할 수 있을지 고민하죠. 사업에 집중하기에도 빠듯한 시간이 협상하는 데 상당히 소요되기도 합니다.  

이런 과정을 크게 단축시킨 투자방식이 있어요. 바로 조건부 지분 인수계약(Simple Agreement for Future Equity, SAFE) 입니다. 이번 콘텐츠에서는 SAFE가 무엇인지, 어떤 기업에 적합한지 자세히 살펴봅니다. 

💪 이 콘텐츠를 읽은 대표님은

✅ SAFE 투자 계약이 어떤 구조로 체결되는지 예시를 통해 이해할 수 있습니다.

✅ 우리 회사가 SAFE 투자를 유치하기 적합한지 가늠할 수 있습니다.

✅ SAFE 투자 체결 전 실무적으로 고려해야 할 사항을 알고, 인사이트를 얻을 수 있습니다.

1. SAFE 투자가 뭐지?

SAFE란 기업의 가치를 평가하기 어려운 창업초기 기업에 우선 투자금을 지급하고, 이때 투자자의 지분율은 후속 투자자가 산정한 기업가치에 따라 결정되는 투자 방식입니다. SAFE는 미국의 유명 스타트업 엑셀러레이터 기업 Y 콤비네이터가 고안한 투자 방식으로, 우리나라에는 2020년 벤처투자법을 통해 시행되기 시작했어요. 

SAFE 계약을 맺을 때 투자자와 벤처기업은 기업가치의 상한 금액 즉, 한도를 두거나 할인율을 지정합니다. 또는 한도와 할인율을 모두 정해두는 경우도 있어요. 

​​​​​​SAFE 투자 예시 - 주식회사유니콘

예를 들어 주식회사 유니콘이 큰손 캐피탈과 SAFE 계약을 맺고 1억 원을 투자 받았다고 해보죠. 주식회사 유니콘과 큰손 캐피탈은 할인율을 20%로 정했는데, 당장은 큰손 캐피탈의 지분율을 정하지 않았어요. 주식회사 유니콘은 5년 뒤 만수르 벤처로부터 기업가치 100억 원을 인정받고 후속 투자를 유치했습니다. 당시 발행주식 수는 10만 주였죠. 

큰손 캐피탈의 지분율은 이때 정해집니다. 큰손 캐피탈은 기업가치 100억 원을 20%로 할인한 80억 원 가치에 투자한 셈이 되는데요. 할인율을 적용한 SAFE 투자 단가는 주당 8만 원이란 계산이 나와요. (100억 원 / 10만 주 X 20%) 큰손 캐피탈이 투자한 돈은 1억 원, 이걸 8만 원으로 나누면 큰손 캐피탈의 주식 수는 1250주, 지분율은 1.25%가 됩니다. 

​​​​​* 단순 예시로, 계약 내용에 따라 다를 수 있습니다.

• 관련 가이드 : 조건부지분인수계약(SAFE)

2. 빠른 의사결정 SAFE, 어떤 회사에 유용할까? 

주식회사 유니콘 예로 살펴봤듯이 SAFE의 가장 큰 특징은 초기 투자 당시 투자자 지분을 정하지 않고 최소한의 조건만 협의하고, 후속 투자가 이뤄지는 시점에 앞선 투자자의 지분을 확정한다는 점이에요. 

보통 기업가치 평가 과정에서 초기 창업자와 투자자는 합의에 이르는 데 상당한 시간이 소요돼요. SAFE는 양측 간 정보 비대칭으로 간극이 생긴 논의를 미래로 미루는 셈인데, 기업가치 산정과 지분 결정에 걸리는 협상 시간을 크게 단축시키는 강력한 장점을 가지고 있어요. 

이에 연구 · 개발(R&D)과 채용 등에 빠른 자금 확보가 필요하지만 성과 지표가 부족해 기업가치 평가가 어려운 창업 초기 스타트업에 유용한 투자 방식입니다. 또 투자 금액에 대한 이자가 발생하지 않고, 상환 만기일이 없어 기업 입장에서 매우 유연하죠.

SAFE에 대한 초기 창업자들 관심이 높아지자 이 방식을 도입하는 투자자도 늘고 있어요. 기술보증기금은 투자 규정을 개정해 SAFE 투자를 허용했고요. 패스트벤처스는 기업가치 상한 없이 할인율만 적용하는 조건을 건 SAFE로 즉시 1억 원, 최대 5억 원을 투자하는 엑셀러레이팅 프로그램 ‘START’를 운영하고 있습니다. 

중소벤처기업부에 따르면 2022년 상반기 SAFE 투자 건수는 76건으로, 1년 전보다 3배 이상 늘었습니다. 벤처업계에서는 SAFE 투자 사례가 빠르게 늘어날 것으로 보고 있어요.

3. 이건 필수! SAFE 계약 전 고려할 사항

보통의 투자 계약은 이사회나 주주총회 결의를 거치지만, SAFE 투자는 미래 기업가치에 연동해 투자자 지분이 확정되기에 주주 전원의 동의가 필요합니다. 또 SAFE 계약을 맺은 뒤 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB), 추가 SAFE 등 자본이 변동될 수 있는 계약을 체결하는 경우, 계약 상대방에게 SAFE 계약 사실을 문서로 고지해야 해요.  

또 우리나라에서는 아직 시행된 지 얼마 되지 않은 제도이기 때문에 상대적으로 많은 사례가 없고, 회계 처리 등에 대한 규정이 모호한 점도 고려해야 해요.

• 관련 가이드 : 새로운 투자 방식 SAFE, 한계와 주의점은? / 투자 유형별 회계처리 간단 정리

SAFE는 조건이 열려있는 계약이기에 다양한 지분 희석 시나리오를 검토해야 합니다. 그간의 자본금과 지분 변화 내역을 보여주는 캡 테이블(Cap table)을 작성하고, 다음 투자 라운드가 진행될 때 SAFE 투자자가 주식을 얼마나 소유하게 될지 미리 예상할 수 있어야 해요. 또 이로 인한 회계 및 세무 영향도 살펴봐야 합니다. 

• 관련 가이드 : 캡 테이블이 뭔가요?

SAFE 투자 단계에서는 과도한 자금을 유치하기보다 필요한 금액을 투자 받는 것이 현명해요. 여러 명의 SAFE 투자자를 유치하는 것도 추천하지 않습니다. SAFE 투자자는 최소한의 조건으로 창업 초기 회사에 투자한 만큼 미래엔 유리한 조건으로 지분을 받게 된다는 점, 명심하세요. 

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