M&A 쉽게 이해하기 - 가치평가 편

기업 가치평가란?

가치평가는 어떠한 대상이 경제적으로 효익이 얼마나 되는지, 값을 매겨보는 것이죠. 누가, 언제, 어떤 목적으로 수행하는가에 따라서 모두 다 다른 값이 나올 수가 있기도 하고요. 즉, 정답이 없어요!

M&A를 진행할 때 왜 가치평가를 진행할까요? ZUZU의 파트너 M&A 자문사 ‘딜클로저’의 박용제 대표이사는 이렇게 이야기하고 있어요.

‘회사는 회사의 자본을 어떤 회사에 M&A를 하기 위해서는 의사 결정의 배경과 인수 금액에 대해서 면밀히 따져보고 내부절차에 의해서 검토하고 의사결정해야하는 절차가 필요하다 '

출처: ZUZU 블로그 M&A, 투자 유치 시 재무 실사와 가치평가의 관계

M&A 기업 가치 = 기업가치 + 경영권 프리미엄

즉, M&A 기업 가치평가는 대상 회사의 가격을 결정하기 위해서 하는 것이랍니다. M&A에서는 인수를 통해 다른 기업의 경영권을 취득하고, 합병은 하나로 합쳐지면서 경영권이 통합되는 것이에요. 따라서 경영권에 대한 가치를 추가로 고려하게 됩니다. 통제권을 확보하기 위해서 해당 회사의 주식을 시장가격(기업가치)보다 초과해서 지불하는 것이죠. M&A가 활성화된 나라에서는 컨트롤 프리미엄(Control Premium)이라는 용어를 쓰고 있으며, 우리나라에서는 이를 경영권 프리미엄이라고 지칭하고 있답니다.

M&A 가치평가 시 반드시 알아야 할 것들

1. 실사 진행 전, 가치평가 방법을 협의해야 해요

본격적인 실사가 이루어지기 전, 상대 매수자와 우리 회사 가치평가를 어떤 방법으로 할 건지 논의해야 해요. 어떤 방법으로 가치평가를 진행하냐에 따라, 우리 회사의 가치가 제대로 반영되느냐가 달라질 수 있어요. 따라서 사업의 성장성과 경쟁력, 그리고 인수합병 이후의 시너지가 나는 부분에 있어서 가장 적합한 평가 방식이 무엇인지를 중심으로 논의하는 것이 중요해요.

우리 회사가 목표한 회사의 가치와, 인수자가 생각한 합리적인 가격에는 간극이 존재할 수밖에 없는데요. 최대한 서로 납득할 수 있는 적정 수준으로 M&A 최종 가격을 정하려면 가치평가 방식에 대해 사전에 충분히 논의하는 것이 좋답니다.

2. 우리 회사의 핵심 가치를 파악하고, 재무재표에 꾸준히 반영하세요

방법에 따라 가치가 달라질 수도 있지만, 일단 기본적으로 우리 회사의 핵심 가치를 창출하는 서비스, 제품의 경쟁력이 무엇인지 잘 알고, 이에 대해서 핵심 지표를 잘 관리하셔야 해요. 재무제표에 적법/적합하게 반영하는 등의 신뢰성 있고 객관적인 데이터, 자료 및 수치 관리가 선행되어야 하는 것은 당연하고요. M&A는 핑크빛으로 그려진 미래 사업계획이 아닌, 현재 기업이 가진 사업성을 기반으로 예측되는 수익성 등을 기준으로 기업가치를 평가하기 때문이에요.

특히 실제 성과가 거의 없는 초기기업인 경우에는 핵심역량을 제대로 평가받을 수 있는 부분을 잘 파악해 두어야 해요. 단순한 숫자로 파악하기 어려운 인재, 고유의 고급 기술 등의 무형적인 부분은 어떻게 현금흐름이나 부가가치를 창출할 수 있는지 구체적으로 제시할 수 있어야 한답니다.

‘회사는 재무 실적보다는 기술을 통한 미래가치 창출에 집중해야 합니다. 그 과정에서 건실한 회사와의 파트너십이나 계약 관계가 있다면, 훨씬 더 좋은 마케팅 포인트가 될 것 … 가장 중요한 것은 대표님의 의지입니다’

출처: 파트너사 M&A펌 딜클로저 박용제 인터뷰

3. 최근 투자 유치를 받았다면, 당시 기업가치가 M&A에도 참고될 수 있어요

최근 투자유치를 받았다면 투자유치 당시 기업가치는 근본적으로 M&A 기업가치와는 내용이 다르지만, 아래의 내용처럼 가격범위의 적정선을 논할 때 최근 매매 사례로 투자유치 가치가 참고 자료에 포함될 수 있음을 알아두면 좋아요.

’최근 투자 라운드에서 얼마의 가치를 인정받았는지를 살펴보는 것입니다. 이 방법은 최근 투자자가 누구인지, 왜 투자했는지를 종합적으로 고려하여 결정할 수 있습니다.'

출처 : 파트너사 M&A펌 딜클로저 박용제 인터뷰

또한 상속세 및 증여세법상 비상장법인 평가 방법도 고려될 수도 있고요!

• 비상장회사 주식 가치평가 - 1등 주주 관리 서비스, ZUZU(주주)

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