스타트업 지분 희석의 모든 것

지분 희석이 뭔가요?

스타트업 운영에 필요한 자금을 조달하면서 기존 주주들의 지분율이 변동되는 것을 지분이 희석된다고 해요. 지분은 회사 운영에 필요한 투자금을 유치하거나 핵심 인력에게 부여한 스톡옵션이 행사되면서 희석이 돼요. 

창업가는 기업이 성장하는 데 필요한 투자와 지분 희석 관계를 잘 이해하고서 투자 전략을 수립해야 해요. 그래야 경영권을 안정적으로 유지할 수 있고, 보유 지분이 낮아지면서 생기는 동기 부여 저하 같은 문제도 피할 수 있어요.

투자 유치와 지분 희석

지분 희석은 창업자와 투자사가 투자 유치 과정에서 주로 논의하는 이슈이기도 한데요. 창업자 입장에서는 기업 가치를 높게 인정받아서 적은 지분율을 내주고 투자금을 많이 유치하는 게 좋아요. 하지만 투자사는 그보다 조금 더 높은 지분율을 갖고 싶어 해요.

투자자가 투자하기로 하면, 투자사 또한 자신의 지분 희석을 걱정하기 때문에 투자계약서에 지분희석방지조항을 포함하기도 해요. 이전 라운드보다 더 낮은 밸류에이션으로 투자를 유치하는 ‘다운라운드’가 있을 때, 투자사의 지분이 하락하지 않도록 방지하는 조항이에요.

기존 투자사에게 더 낮은 가격으로 발행된 주식의 가격 또는 기존 발행가와 가중 평균한 가격으로 보유 주식의 수를 다시 계산해주는 거예요. 투자사는 이렇게 추가 주식을 받거나 전환우선주의 보통주 전환 비율을 조정해서 투자 가치를 보존할 수 있어요. 창업자에게는 이런 조항들이 적용되지 않아서 상대적으로 지분이 더 낮아지기도 해요.

지분 희석의 개념과 기본적인 계산 원리는 간단해요. 새로 투입된 자금이 회사 주식 몇 주만큼의 가치가 있는지를 계산하고, 변동된 주주 간의 주식 수를 비교하면 돼요.

말로는 무척 쉬워 보이지만, 현실에서 이렇게 간단한 경우는 거의 없죠. 하나의 투자 라운드에 여러 투자사가 들어오고, 기존 주주가 추가 투자를 하거나, 신주 발행 외에 창업자의 일부 지분을 사는 방식의 구주거래가 동시에 일어나기도 하니까요. 신주가 발행되고 투자 라운드가 여러 번 진행될수록 계산은 더 복잡해져요.

지분이 달라질 때마다 일일이 계산해야 하나요?

지분 희석 후에 어떤 주주가 얼마만큼의 주식을 갖게 되는지 미리 계산하고, 창업자와 주주들에게 이런 변화가 어떻게 작용할지 예측해보는 것이 중요해요. 지분율은 회사의 투자 전후 평가 가치와 투자사의 투자액에 따라, 스톡옵션 행사율에 따라, 전환 및 상환 조건에 따라 달라져서 매번 신경 쓸 것이 많아요. 

ZUZU에서는 지분 희석을 쉽게 예측할 수 있어요.

매 투자 라운드에서 주주의 지분율이 어떻게 변동되는지부터 직원이 스톡옵션을 행사하고 나면 지분이 얼마나 되는지도 한눈에 볼 수 있어요. 엑셀도 계약서도 챙겨 볼 필요 없이, 우리 회사의 지분 변화, 재무 구조를 쉽게 파악할 수 있어요.

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